过去药明生物是药明康德的子公司，但在2017年药明康德一拆为三，药明生物就是其中之一。药明生物的业务模式跟药明康德是非常类似的，都建立了药物研发的全产业链。但药明康德专注于做化学药，而药明生物只做生物药，两者毫无竞争关系。

为了简单点理解药明生物业务，我们可以假想简单药明生物为半导体行业的「台积电」。而药明生物的客户则为创新药企业，可以理解为「高通、华为」等芯片设计企业。

化学药是指，使用多种化学成分不断混合及调配的药品，只需要单一的化学技术，因此化学药是非常容易仿造和量产，化学药CDMO代表企业为药明康德。

生物药是指，透过生物技术来研发与制造的药品，如基因工程、细胞工程、蛋白质工程等方法。生产生物药必须透过好几个跨领域的生物技术，研发时间通常较长，难仿造。活细胞对温度、光照、湿度、pH值等等都非常的敏感，生物药CDMO代表企业为药明生物。目前国内生物药CDMO的全产业链的只有药明生物一家。

数据来源：维基百科，富途证券整理

从2017年开始，全球前十大畅销药就慢慢转变为以生物药为主，到2019年全球前十大畅销药中有7款都是生物药。相对于化学药，生物药具有一定高效性、高安全性，有望用于治愈癌症、逆转免疫类疾病、改变罕见疾病等。

目前整个医药发展的趋势已经由化学药转向为生物药，生物药也是未来主要药物的发展趋势。所以，药明生物CDMO是处于一个即将爆发的的黄金赛道。

漏斗型商业模式，客户粘性高

药明生物是按照药物各个阶段收费，在药物发现阶段收费是相对便宜的，越到后面收费会越贵。公司跟着药物研发阶段走，相当于是一种滚雪球的模式。（注：下图表数据为2019年漏斗图）

研发和生产过程非常复杂，客户粘性高。因为生物药的原材料是活细胞，活细胞对温度、光照、湿度、pH值等非常敏感，其系统工程非常复杂。同个活细胞，也许温度稍微有所改变，细胞便不能存活或生产出来的蛋白质不符合药用要求。所以，当客户决定把药物的研发与药明生物合作开始，如不出现非常严重的问题，便意味着接下来的剩余工作均交给药明生物。

领先的技术平台，WuXiUP连续生产平台颠覆传统生产技术

公司拥有领先的技术研发管线，具有开发多种先进生物类药如单抗、融合蛋白、双特异性抗体和抗体偶联药物等的能力。目前，公司项目逐渐向双特异性抗体和ADC转移，符合生物药创新发展趋势。值得一提的是，基因泰克公司内部研发实力是非常的强，现也愿意把ADC的一个非常难项目与药明生物合作。

单抗药主要是靶向药物，靶向药只针对特定的细胞、组织等，毒副作用大大降低。双抗药是指一个双抗药物可以发挥两个单抗药物的作用。ADC药物是精准靶向版的化疗，将单抗药物和化疗药物治疗优点结合在一起的治疗方法，工艺复杂，质量控制，制备难度非常大。

WuXiUP连续生产平台高效产出，为颠覆性技术。药明生物已使用该技术平台，已为客户成功获得了美国FDA和欧洲EMA的双重认证，项目已经顺利上市。药明使用这个技术成功率高达98%，且成本上比传统不锈钢罐更低，建厂速度会更快，因此在相同产量下会有一个更高的投资回报率。

2020H1已签署十多个新冠项目和新冠疫苗订单

药明生物主要从事生物药合同开发生产外包服务组织，提供包括药物发现、毒性检测、原料生产、工艺优化、商业生产上市等综合服务。公司建立了药物研发的全产业链，从药物发现到临床前开发一直做到最后的商业化生产。

药明生物的核心业务是做生物药CDMO，其中包括了难度非常高的疫苗CDMO业务。

公司已拥有业内最大的复杂蛋白产品组合，且产品研发速度快。截止2020H1，公司上半年新增38个项目，有3个是临床III期项目。公司有286个综合项目在手，共有19 个III期项目。III期的项目也意味着公司的产品就可以商业化，即将为公司带来可观的回报。在这286个综合项目中，114个都是全球新（First-in-Class）项目，都是非常复杂的蛋白分子，162个mAb的项目如融合蛋白、双抗、ADC药物，可以称公司已拥有业内最大的复杂蛋白产品组合之一。随着这些项目研发往后走，收费越来越贵，公司的收益就会像滚雪球一样越滚越大。

文章来源：《医药界》 网址: http://www.yyjzz.cn/zonghexinwen/2020/1028/519.html