期刊介绍
期刊导读
- 11/02江苏一所曾多次迁址的大学,被称医药界“黄埔
- 10/28药明生物:医药界“台积电”,高盛给予目标价
- 10/26近百名全球医药界“大咖”相约宁波杭州湾新区
- 10/22市政协医药界别活动室揭牌启用仪式暨界别活动
- 10/22“医药界长子”跨界农兽药,9亿重组6亿多买商标
药明生物:医药界“台积电”,高盛给予目标价(2)
现在全球CDMO行业平均研发时间,从DNA到IND是20-24个月,但药明生物可以做到12-15个月。另外非常值得一提的是,2020H1公司已签了十多个新冠项目,来自中国、美国、欧洲等不同地区的客户。目前公司还在与24个公司洽谈 27个新冠项目的签约。今年上半年的一个新冠中和抗体项目从DNA到IND,药明生物只是用了2.5个月,成为全球最快的项目之一。
目前全球可提供疫苗商业化CDMO企业只有两家,近期已签新冠疫苗订单。药明生物的子公司药明海德专门提供疫苗CDMO服务,成为全球第一家疫苗CDMO公司。目前公司已与某大型制药公司签订长达20年的疫苗外包服务重大项目,总金额预计超过30亿美元。另外在9月份的时候,药明生物和一家全球顶尖的药企签了新冠疫苗的订单,这也是对药明生物能力上的一种认可。
药明生物市占率全球第四,国内第一
药明生物在全球市场的市场份额排名第四,国内排名绝对的第一。在全球市场上,CDMO生物药排名第一的是Lonza,第二是德国的BI,第三是韩国的三星生物,第四是中国的药明生物,公司短期目标是成为第三名。但在国内的市场,药明生物是绝对的龙头,从2010年开始已是国内第一,且市场份额逐年递增,2019年的市占率已到78.6%。
根据10月份公司电话会议,目前行业龙头Lonza产能规划是28万升,药明生物也是28万升,而三星生物直接规划61万升。三星生物与其他企业非常不一样,因为生物药行业处于快速发展阶段,所以远未达到天花板的瓶颈。所以三星生物的策略是先把产能建好,再去市场上寻找客户订单,而Lonza和药明生物主要根据目前已有的III期临床项目来扩建厂房。
这样子的话,三星生物是一个非常激进的状态,假如未能即使找到商业化的项目,则将会闲置非常多资源。
高盛预测目标价为238港元
根据公司的业绩指引,2019年营收有望达30%的增长,2021-2022年有望达40%的增长。近期,多家投行纷纷上调了药明生物的目标价,最高则为高盛的238港元。
高盛预测,2021年市盈率121倍,而其他上市同业为62倍,考虑到公司是国内龙头且市场份额不断扩大,有接近一倍的估值溢价。
数据来源:wind,富途证券整理
总结
1、从2017年开始,全球前十大畅销药已转为以生物药为主。生物药需要用到基因工程、细胞工程、蛋白质工程等技术,对温度、光照、湿度、pH值非常敏感,生产条件极其苛刻。生物药CDMO的研发时间长、难仿造,客户粘性高,目前生物药CDMO行业远距离天花板还有很遥远的距离。
2、药明生物的商业模式是「漏斗型」。公司是按照药物各个阶段收费,在药物发现阶段收费是相对便宜的,越到后面收费会越贵,且公司客户的粘性非常高,未来将会是滚雪球的模式。目前公司有286个综合项目,今年上半年增加38个项目,现共有19 个III期项目。也就意味着,19个III期项目会为公司带来短期可观的收益,200多个III期前的项目将会为公司带来长期稳定的收入。
3、高盛预测药明生物的目标价最高238港元。考虑到公司是国内龙头且市场份额不断扩大,有接近一倍的估值溢价,高盛预测2021年市盈率121倍,而其他上市同业为62倍。
编辑/elisa
风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
文章来源:《医药界》 网址: http://www.yyjzz.cn/zonghexinwen/2020/1028/519.html